CAPM Modelo: fórmula de cálculo

Non importa como investimentos diversificada, é imposible eliminar todos os riscos. Os investimentos merecen unha taxa de retorno que tería compensado para a súa adopción. bens de capital Pricing Model (CAPM) axuda a calcular o risco de investimento e retorno esperado do investimento.

ideas afiadas

avaliación do modelo CAPM foi desenvolvido como un economista e máis tarde recibiu o Premio Nobel en economía , William Sharpe e partiu no seu libro 1970 "teoría da carteira e os mercados de capitais." A idea comeza co feito de que certos investimentos inclúen dous tipos de riscos:

1. Sistemático. Esta riscos de mercado, que non pode ser diversa. Exemplos diso son os tipos de xuro, recesións e guerras.
2. Assistemática. Tamén coñecido como específico. Son específicos para accións individuais e pode ser diversa aumento no número de títulos en carteira de investimento. Tecnicamente falando, eles representan unha acción compoñente chegou, que non está correlacionada cos movementos do mercado global.

moderna teoría de carteiras suxire que o risco específico pode ser eliminado a través da diversificación. O problema é que non resolve o problema do risco sistémico. Mesmo unha carteira composta de todas as accións no mercado de accións, non pode eliminar-lo. Polo tanto, ao calcular un risco sistemático rendemento xusto dos investimentos máis inquietantes. Este método é un método para medi-la.

Modelo CAPM: Fórmula

Sharpe descubriu que os beneficios de accións individuais ou carteira debe ser igual ao custo de capital. Un modelo de cálculo CAPM estándar describe a relación entre risco e retorno esperado:

_{R a = R F β un} (R m - r f), no que r _f - unha taxa libre de risco, p _a - valor beta da seguridade (relación da súa risco para o risco no mercado como un todo), r _m - o rendemento esperado ( r _m - r _f) - cambio de premio.

O punto de partida é un CAPM taxa libre de risco. Trátase, como norma xeral, o rendemento dos títulos públicos de 10 anos. Para el se engade bonos para investimentos para compensar o risco adicional para que eles van. Trátase dos beneficios esperados do mercado como un todo menos a taxa libre de risco de retorno. O premio de risco multiplicado por un coeficiente que Sharpe chamada "beta".

medida de risco

A medida de risco só no CAPM é un β-índice. Mide a volatilidade relativa, é dicir, mostra como un prezo determinada acción oscila para arriba e abaixo en relación ao mercado de accións no seu conxunto. Se se move precisamente conforme ao mercado, o β _un CB = 1. _cun β = 1,5 a medrar ata 15%, o mercado vai subir por 10%, e cae a 15% se cae a 10%.

"Beta" calcúlase por unha análise estatística de accións individuais índices de rendibilidade diarios en comparación co rendemento diario do mercado para o mesmo período. No seu clásico estudo en 1972 chamado "activos financeiros prezos modelo CAPM: algunhas probas empíricos" economistas Fischer Black, Maykl Yensen e Mayron Shoulz confirmou unha relación lineal entre o rendemento das bolsas de títulos e os seus-índices beta. Eles estudaron o movemento do prezo das accións na New York Stock Exchange, en 1931-1965, respectivamente.

O significado de "beta"

"Beta" mostra a cantidade de compensación que debe recibir investimentos para asumir risco adicional. Se β = 2, a taxa libre de risco é de 3%, ea taxa de retorno baseado no mercado - 7%, o mercado exceso de retorno é igual a 4% (7% - 3%). Por conseguinte, stock excesivo retorna 8% (2 x 4%, rendemento do produto e mercado β-índice), eo rendemento total desexada é do 11% (8% + 3% de exceso de retorno máis a taxa libre de risco).

Isto suxire que os investimentos de risco debe proporcionar un premio sobre a taxa libre de risco - este importe calcúlase multiplicando o premio de mercado de capitais no seu β-índice. Noutras palabras, é ben posible, sabendo que as partes individuais do modelo, para avaliar se o prezo actual da acción da súa rendibilidade probable, é dicir, se o investimento de capital rendible ou moi caro.

O que fai o CAPM?

Este modelo é moi sinxelo e ofrece un resultado simple. Segundo el, a única razón que o investidor gaña máis que a compra dunha acción, non a outra, é máis arriscado. Non sorprendente, este modelo comezou a dominar na teoría financeira moderna. Pero iso realmente funciona?

Non é totalmente claro. O gran obstáculo é o "beta". Cando o profesor Yudzhin Fama e Kenneth French investigou stock rendibilidade na New York Stock Exchange e NASDAQ americano e en 1963-1990 anos, descubriron que a diferenza de beta-índices para un período tan longo non explican o comportamento dos títulos diferentes. A dependencia lineal entre o coeficiente de "beta" e retorno individuais por curtos períodos de tempo non é observada. Estes datos indican que o modelo CAPM pode estar errado.

ferramenta popular

A pesar diso, o método aínda é amplamente utilizado na comunidade de investimentos. Aínda β-index é difícil prever como as accións individuo vai reaccionar a certos movementos do mercado, os investimentos tenden a ser seguro para aproveitar a conclusión de que unha carteira con unha alta "beta" moverá máis que o mercado, en calquera dirección, e baixo vai flotar menos.

Isto é especialmente importante para os xestores de fondos, porque poden non querer (ou non poden pagar por eles) para soster o diñeiro se eles senten que o mercado é probable caer. Neste caso, poden manter stocks con baixa β-índice. Os investimentos poden crear un Cartafol de acordo coas súas necesidades específicas ao risco e rendibilidade, a buscar para mercar o papel con β _a> 1, cando o mercado está crecendo, e con β _a <1 cando cae.

Non sorprendente, o CAPM impulsou o uso de indexación para a formación da carteira de accións, simulando un mercado específico, os que buscan minimizar os riscos. Isto é principalmente debido ao feito de que, segundo o modelo, para obter un retorno maior que o mercado como un todo, é posible, ir a un risco máis elevado.

Imperfecto, pero correcto

ingresos modelo de avaliación de activos financeiros (CAPM), en calquera caso, non é unha teoría perfecta. Pero o seu verdadeiro espírito. El axuda os investimentos determinar o que lucra merecen polo que arriscar o seu diñeiro.

teoría do mercado de capitais ANTECEDENTES

inclúen premisas para a teoría básica:

• Todos os investimentos, pola súa natureza tenden a evitar o risco.
• Teñen a mesma cantidade de tempo para avaliar a información.
• Non é a capital ilimitado que pode pedir prestado á taxa libre de risco de retorno.
• Os investimentos poden ser divididos en un número ilimitado de unidades de tamaño ilimitado.
• Sen impostos, inflación e os custos operativos.

Debido a estas condicións previas investimentos seleccionado bolsas con risco minimizado eo rendemento máximo.

Dende o principio, estes presupostos foron tratados como irreal. Como poderían os resultados desta teoría teñen polo menos algún valor nestes lugares? Aínda que eles mesmos poden facilmente ser a causa de resultados incorrectos, a introdución do modelo tamén foi difícil.

crítica do CAPM

En 1977, un estudo conducido Imbarinom Budzhangom e Annuarom Nassir, perforado un burato na teoría. Economistas resolver a acción pola relación entre o beneficio neto para o prezo. Segundo os resultados, os títulos cunha razón de ingresos máis elevados, como unha regra, dar máis beneficios do que o previsto pola CAPM. Outra evidencia non é a favor da teoría apareceu en poucos anos (incluíndo a obra de Rolf Banz 1981), cando foi descuberto o chamado efecto tamaño. A investigación mostrou que os stocks de pequena capitalización de mercado se comportou mellor que o previsto polo CAPM.

e realizouse outros cálculos, o tema xeral das cales era o feito de resultados financeiros, tan coidadosamente monitores por expertos, de feito, conteñen determinadas informacións-ansiosos, o que non está completamente reflectida en β-índice. Ao final, o prezo da acción só se o valor presente dos fluxos de caixa futuros en forma de lucro.

posibles explicacións

Entón, por que con un número tan grande de estudos, atacando a validez do CAPM, o método é aínda amplamente utilizado, estudado e aceptado en todo o mundo? Unha posible explicación pode estar contida na obra da autoría de 2004 Peter Chang, Herb Johnson e Michael Scilla que foi analizado usando un modelo CAPM Fama e francés de 1995. Descubriron que os stocks con baixa proporción de prezo ao valor contable, xeralmente de propiedade de empresas que tiveron recentemente un resultado non moi pendentes, e, posiblemente, temporalmente impopulares e baratos. Por outra banda, as empresas máis altos que o mercado, a relación pode ser temporalmente superestimado, xa que están en fase de crecemento.

Ordenar empresas en indicadores como o ratio de prezo a valor contable ou rendibilidade, revelou unha reacción subjetiva de investimentos, que tende a ser moi bo no momento do crecemento e excesivamente negativo nunha recesión.

Os investimentos tamén tenden a superestimar o desempeño pasado, o que leva a prezos elevados para as accións de empresas cun alto ratio de prezo para beneficios (de crecemento) e moi baixo en empresas con baixa (barato). Trala conclusión dos resultados do ciclo miúdo mostran unha maior taxa de retorno dos títulos baratos e menor para o cultivo.

os intentos para substituír

Fixéronse intentos para crear o mellor método de avaliación. modelo intertemporal para determinar o valor dos activos financeiros Merton (ICAPM) 1973, por exemplo, é unha extensión do CAPM. Distínguese polo uso doutros requisitos para a formación do investimento de capital obxectivo. Os investimentos CAPM se preocupan só coa riqueza que producen as súas carteiras ao final do período actual. En ICAPM non son só ingresos periódicos preocupados, pero tamén a oportunidade de consumir ou investir os beneficios.

Ao seleccionar o Cartafol no momento (T1) ICAPM-investimentos aprender como a súa riqueza no tempo t pode depender de variables como rendementos do traballo, os prezos dos bens de consumo e da natureza do Cartafol de oportunidades. Aínda ICAPM foi unha boa intento de resolver as deficiencias do CAPM, el tamén tiña as súas limitacións.

moi irreal

Aínda que o modelo CAPM aínda é un dos máis amplamente estudado e acepto, as súas instalacións foron criticados desde o inicio como moi irreal para os investimentos no mundo real. De cando en método de investigación empírica tempo conducida.

Factores como o tamaño, proporcións e diferente dinámica de prezos, indican claramente modelo imperfecto. Isto ignora moitas outras clases de activos, de xeito que pode ser considerado unha opción viable.

Estrañamente, que conduciu tanta investigación para refutar o modelo CAPM como a teoría estándar de prezos de mercado, e ninguén hoxe non parece ser máis compatible co modelo para o que o Premio Nobel foi concedido.